4月并購地圖：電子廢棄物處理行業(yè)的“三國演義”

宏觀趨勢

4月，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)生11起并購案，交易額近19億元。今年前四月環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購總額約200億元，案例數(shù)35個。

據(jù)此估算，今年我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購金額總額將很可能超過600億元，將再創(chuàng)歷史新高。

看點桑德再生：三足鼎立的新時代。4 月，啟迪桑德突然發(fā)力電子廢棄物處理行業(yè)：子公司桑德(天津)再生斥資7億元收購東江旗下全部電子廢棄物業(yè)務(wù)資產(chǎn)、1.55億元全資收購上海從事電子廢棄物處理業(yè)務(wù)的森藍環(huán)保，母公司同時將已有相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入該子公司，桑德系將桑德再生打造為旗下主要電子廢物處理平臺公司品牌的意圖明顯。事實上，此輪收購不僅對桑德本身意義重大，對于電子廢棄物處理行業(yè)也是一個行業(yè)格局形成的里程碑式的事件。

收購前后行業(yè)格局的變化如下圖所示：

根據(jù)環(huán)保部的官方數(shù)據(jù)，這一細分領(lǐng)域核準的電子廢棄物處理能力共13351萬臺/年，從業(yè)公司約有110家，核準的電子廢物處理規(guī)模從數(shù)萬臺到數(shù)百萬臺每年不等。從處理能力和融資狀態(tài)角度，這些競爭主體可大致分為：知名大中型環(huán)保企業(yè)、家電巨頭、新三板中小企業(yè)、外資企業(yè)四類。

第一類企業(yè)主要是格林美、中再生、桑德再生和東江幾家固廢處理上市公司，其憑借領(lǐng)先的項目數(shù)、項目規(guī)模以及資金實力，是名副其實的行業(yè)第一梯隊。

家電巨頭比較特殊，這部分業(yè)務(wù)是這些企業(yè)以回收資源、零件、降低成本為目的進行產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸的產(chǎn)物，其規(guī)模受上游家電業(yè)務(wù)的銷售規(guī)模決定，在白色家電增長趨于平穩(wěn)的今天，這些業(yè)務(wù)很難，而且也不需要有大的發(fā)展。

新三板中小企業(yè)：技術(shù)是中小企業(yè)逆襲的根本，但以家電拆解為主的電子廢棄物處理行業(yè)技術(shù)含量比較低，是典型的資本驅(qū)動型行業(yè)，中小企業(yè)靠技術(shù)逆襲很難。如果這些企業(yè)深挖區(qū)域市場，則可能有一些區(qū)域壟斷優(yōu)勢，但發(fā)展也相對受限。這些企業(yè)相當一部分將有可能成為領(lǐng)先企業(yè)收購的標的。

外資企業(yè)：最典型的是日本的同和環(huán)保，但就目前國內(nèi)環(huán)保行業(yè)環(huán)境而言，外資企業(yè)(尤其是運營類企業(yè))的發(fā)展還比較受限。

可以在圖中看出，在收購之后，隨著東江出局，桑德憑借收購直接彌補上了與前兩家的業(yè)務(wù)規(guī)模差距，三家領(lǐng)先企業(yè)在運營規(guī)模和項目數(shù)上互有勝負，再難分清明晰的一二三名。格林美、中再生以及桑德再生三家企業(yè)三足鼎立的行業(yè)格局在這一產(chǎn)業(yè)就此形成。宇墨咨詢認為，實力均不俗的這三家企業(yè)在未來數(shù)年內(nèi)競爭的關(guān)鍵點將是電子廢棄物拆解業(yè)務(wù)和母公司(包括關(guān)聯(lián)企業(yè))的業(yè)務(wù)的整合能力。如桑德的云環(huán)衛(wèi)、格林美的互聯(lián)網(wǎng)回收平臺，以及首創(chuàng)的其它環(huán)保業(yè)務(wù)等。

突破特長型環(huán)保企業(yè)的瓶頸。環(huán)能科技——磁分離技術(shù);清水源——水處理化學(xué)品;津膜科技——膜技術(shù)。這幾家貼著明顯特長標簽的企業(yè)在本月實施收購。收購的對象分別是從事環(huán)保工程的四川四通環(huán)境、從事水處理設(shè)備與工程業(yè)務(wù)的河南同環(huán)境以及水處理設(shè)備制造業(yè)務(wù)的山東德聯(lián)環(huán)保。深入分析三家特長型企業(yè)的相似之處則可以將這幾起并購案邏輯理順。

首先，已經(jīng)提到，三家企業(yè)在環(huán)保產(chǎn)業(yè)中企業(yè)中特長標簽明顯，受益于此專業(yè)化標簽的同時，較為單一的業(yè)務(wù)形態(tài)某種程度上這也可能成為企業(yè)發(fā)展的桎梏。根據(jù)剛剛出爐的2015年年報，三家公司去年的凈利潤增長率分別為-3.3%、5.9%和-38.1%。可以說，在競爭愈發(fā)激烈的行業(yè)環(huán)境下“一招鮮式”的環(huán)保企業(yè)觸到了明顯的發(fā)展天花板。

其次，支撐這幾類專業(yè)化的環(huán)保企業(yè)過去幾年快速發(fā)展期的并非資本投入，而是其能力特長。因此，這幾家企業(yè)都不是環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購市場上的常客。然而在遇到發(fā)展阻礙的今天，他們也或主動或被動地投入了并購的大潮。

從收購的標的來看，幾家企業(yè)的選擇多是和現(xiàn)有業(yè)務(wù)有一定關(guān)聯(lián)度，但在在業(yè)務(wù)覆蓋面上有一定延伸的企業(yè)標的。于是，幾家 “I”型公司向“T”型公司發(fā)展的戰(zhàn)略考量躍然紙上。宇墨咨詢認為，隨著環(huán)保產(chǎn)品及服務(wù)買方需求愈發(fā)全面和綜合，以及環(huán)保技術(shù)的革新和更替不斷加速，某一單項技術(shù)和能力的市場紅利期將有所縮短。將有越來越多的特長型環(huán)保企業(yè)遭遇發(fā)展的瓶頸，并購能否成為突破瓶頸的靈丹妙藥?或許還要等時間來檢驗。

編輯： 陳丹丹