時間： 2017-02-06 10:01
來源：
作者： 劉世堅
導讀：近日，PPPers的朋友圈被“市場首單落地的PPP資產證券化項目”刷屏。劉世堅在他的朋友圈寫道：“這么多人轉這個，還吵吵著PPP+ABS首單啥的。這叫學習文件不認真你們造嗎?這是報價系統，不是交易所，所以不受發改委證監會的通知限制，明白?”
近日，“太平洋證券新水源污水處理服務收費收益權資產支持專項計劃”在機構間私募產品報價與服務系統(下稱“報價系統”)發行，由新疆昆侖新水源科技股份有限公司作為發起人并擔任特定原始權益人，總規模8.4億元。新水源公司股東分別是烏魯木齊市國資委實際控制的烏魯木齊昆侖環保集團有限公司和上市公司北京碧水源科技股份有限公司，二者分別為該專項計劃提供了無條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保。
該項目被冠以“市場首單落地的PPP資產證券化項目”，在業內掀起了小高潮。去年12月，國家發展改革委、中國證監會聯合發布《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》，提出多種措施推進傳統基礎設施領域PPP項目資產證券化工作。文件出臺后，哪些項目能搭上政策東風率先ABS、產品何時落地、市場反響究竟如何，成為業內關注的重點。
新水源項目新聞發出后，業內人士紛紛轉發以表慶賀。而北京市君合律師事務所合伙人劉世堅則在其朋友圈表示無奈：“這么多人轉這個，還吵吵著PPP ABS首單啥的。這叫學習文件不認真你們造嗎?這是報價系統，不是交易所，所以不受發改委證監會的通知限制，明白?”
劉世堅所說的“學習文件不認真”，指的文件正是《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》。該文件是發改委與證監會合作，歸置優良PPP資產、創新PPP項目融資方式的重要手段。在文件第二章第二條中明確提出：重點推動符合條件的PPP項目在上海證券交易所、深圳證券交易所開展資產證券化融資。
“發改委、證監會推進的PPP資產證券化，特征之一就是在交易所發行。新水源項目是在報價系統發行，并非同一體系。”劉世堅解釋：“新水源項目確實是PPP項目，在報價系統發行也是ABS，但與業內近期熱烈討論的“PPP+ABS”還是存在區別。”
上述文件中所推進的PPP資產證券化，提出四項限定條件：1、項目已嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，并簽訂規范有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢;2、項目工程建設質量符合相關標準，能持續安全穩定運營，項目履約能力較強;3、項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產生持續、穩定的現金流;4、原始權益人信用穩健，內部控制制度健全，具有持續經營能力，最近三年未發生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。
劉世堅指出：“按這些條件來套的話，新水源項目運營未滿兩年，并由兩大股東提供無條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保，與發改委文件要求的條件還是有差距。除此之外，相關新聞稿沒有披露有關項目審批等更多信息，因此不好做進一步判斷。在此之前，類似環保或基礎設施項目做資產證券化的實例其實也不少，只不過不是PPP2.0項目，有的是BOT項目，有的連BOT項目都不是。”
據悉，目前發改委、證監會所推的PPP+ABS還處初啟階段。2017年2月17日前，由各省推薦1-3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，報送國家發展改革委，征集后，再由國家發展改革委從中選取符合條件的PPP項目，加強支持輔導，力爭盡快發行PPP項目證券化產品，并及時總結經驗、交流推廣。
對于該類PPP+ABS，劉世堅認為，這批項目應為優中選優的結果，具有高度的市場認可度，發行后對于行業將有著較強的示范效應，操作也會更加規范透明。“因為這些項目需要經過牽頭部委遴選，各方的態度都會非常謹慎，而在報價系統發行的產品，可能會更集中在專業和技術層面的考量。但是無論如何，新水源項目的成功實施，對‘PPP+ABS’還是有較好的借鑒意義，值得關注和研究。”
對于突飛猛進的中國式PPP而言，ABS無疑是業內期待已久的重磅利好。在看好PPP+ABS落地的同時，劉世堅也以“PPP界老運動員”的視角對該項工作提出期待：“ABS(在進入傳統基礎設施領域時)所面臨的問題，在PPP實務里幾乎都是一一對應的。ABS既是PPP痛點的放大鏡，也是倒逼PPP改革、走上可持續發展之路的催化劑。衷心希望“行穩致遠”的共識能夠在“PPP+ABS”的工作當中得到體現。”
編輯： 趙凡
劉世堅律師畢業于美國杜克大學法學院（Duke University School of Law），現為君合律師事務所合伙人、君合金融與基礎設施業務部北京負責人，同時也是國家發改委、財政部定向邀請入庫的PPP專家。劉律師自1998年開始從事境內外基礎設施項目投融資業務，全程參與了國內諸多經典PPP項目的運作與實施，并作為法律專家深度參與PPP立法工作，分別為國務院法制辦、國家發改委、財政部及多個省市提供PPP立法建議，參與PPP項目資產證券化相關立法及培訓工作。目前，劉律師還受邀參與聯合國歐洲經濟委員會（U
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