薛濤：三道金牌背后地方融資四化及PPP下的供水再思考

時間：2017-07-03 09:58

來源：中國水網

作者：薛濤、趙喜亮

2 橫向機會在水務行業的市場化和PPP

目前，我們的供水市場化率達到了33.6%，供水“十三五”市場規模超過7千億元；污水市場化率達56.6%，污水“十三五”市場規劃超5700億元。

我們認為，PPP 大概可以分為3大類，第一種包括供水、燃氣等，直接面向用戶收費，是政府監管型特許經營項目，該類項目擁有直接收費權力，并由政府授予區域壟斷權經營。第二種則是傳統的垃圾、污水BOT單元特許經營市場。這些都是我們需要關注的新增市場機會。還有一種是既沒有授權也沒有保底量的項目，它往往也是（甚至更大的）大型工程，卻沒有運營的屬性。這一類容易被混淆成政府購買服務的包含工程的市場化項目，87號文就是在這里面進行了約束，禁止用購買服務的方式進行購買。（點擊→薛濤：環保PPP年度盤點，分類后的頂層思考與產業變局）

為此，我們把財政部項目庫中的所有項目進行了統計分析，按照項目數量與供水相關的項目占比20%；按照投資額與供水相關的項目占比14%，部分因為供水類項目主要集中于中小城市，投資額相對較低。按照E20市政環保領域PPP分類格局圖我們認為供水是典型的a類項目；供排水是a+b；水環境治理主要是c類。按照分類和區域分布，我們看到供水項目中，傳統水司在二線或三線城市具有一定的實力，影響力相對較好，可以發掘這類機會；還可以看到，大量的供水項目出現在四線城市和鄉鎮，供水企業的市場化項目在小的城市單元中也出現了。

落地率代表了一個項目的成熟度和市場接受程度。在分類后我們可以看到，b類項目的落地率比較高，因為它有保障，也有可預期的量。其次，與b類有關的項目落地率較高。我們供水公司擅長的a類項目落地率最低，卻也說明這里面還有需要我們發揮自身專業能力而可挖掘的空間。

為什么a類項目落地難？因為落地率依賴于社會資本背后的金融的能力和態度，需要由它確保社會資本愿意接盤。目前來看，資本市場不敢做a類項目，因為如果地方政府不給擔保，只給收費權，項目風險就非常大。但是，從另一角度思考，落地率高的往往是過于依賴政府的項目，雖說相對容易，資本也相對喜歡，卻也因此很快變成了紅海。同時，隨著中央政府對地方債務的管控調整，會受到各種瓶頸的制約。而在a類項目中如果供水公司有能力判斷水的用量、使用價格和增長空間，就能夠得到相對較好的利潤。

3 PPP落地大潮下企業的競爭格局

有哪些企業在玩水務PPP 項目？我們注意到，從所有制屬性來看，民企在數量上反而做得非常多，因為它市場化機制靈活；國企做項目的比例也非常高，達30%，包括在行業中非常有名的北控水務；央企以及外企數量，在市政水務PPP領域反而占比不多。

從項目偏好來看，我們可以看到，在c類項目下，方陣企業與“外來者”所占項目呈現均等化趨勢，不再有方陣企業一統天下的既視感。從b類項目到（b+c）類項目再到c類項目，園林類企業、建設型央企、工程公司、其他領域國企轉型等“外來者”占比越來越多，方陣類企業隨之進入春秋戰國時代。

下圖則表示的是在傳統特許經營領域，可以看到傳統市政供水/污水市場的競爭格局，紅色部分代表央企和地方國企，黃色代表外企，綠色代表民企。

4 PPP助力下企業新機遇

在PPP助力下，企業面臨著一些新機遇。在機制方面，如何獲得相對獨立的市場化經營資源，如何借力資本，獲得更多的PPP 機會，需要企業深入思考，也是必須要做的。在市場行業方面，一方面需要考慮產業鏈的橫向擴展，如下圖所示，這里面沒有提到的一個熱點是垃圾分類，垃圾分類在未來的發展也會帶來很大前景；第二需要考慮深入的生態協作，包括民企與國企的生態化合作、成立子公司等形式。第三，區域環境綜合服務集團輻射全國走出當地轉型發展,對于上市的企業來說有更多走出當地轉型的方式。