環境企業如何成為IPO審核問詢的“優等生”？

本周四、五，嘉戎技術、清研環境兩家E20環境產業圈層企業相繼登陸創業板，嘉戎技術創下成功募資11.2億的佳績，清研環境上市首日逆勢實現股價翻倍漲幅。

這兩家環境企業從IPO申請材料受理到創業板上市委會議通過歷時7個月左右，已經算是IPO審核問詢過會的“優等生”了，他們如何實現這樣的成績?注冊制下有哪些審核問詢需要特別關注的問題?

E20環境平臺賦能孵化中心總結出環境企業IPO審核問詢過程中重點關注的共性問題，期望能對后續環境企業申請上市具有一定的借鑒意義。

本周2家環境企業成功登陸創業板

本周四、五，嘉戎技術、清研環境兩家E20環境產業圈層企業成功上市，嘉戎技術創下成功募資11.2億的佳績，清研環境上市首日逆勢實現股價翻倍漲幅。

2020年8月25日，深交所受理了嘉戎技術IPO申請材料，2021年3月31日創業板上市委會議通過，從申請材料受理到上市委會議通過的審核問詢時間為7個月左右(后來因故延遲了提交注冊、注冊完成時間)，本周四在深交所創業板成功上市，4月22日市值46.07億元。

2021年5月7日，深交所受理了清研環境IPO申請材料，2021年12月10日創業板上市委會議通過，從申請材料受理到上市委會議通過的審核問詢時間為7個月左右，本周五在深交所創業板上市，首日漲幅100.05%，市值41.25億元。

2020年以來，上交所科創板、深交所創業板、北交所上市的環境企業達47家，技術型環境企業逐漸成為近年上市的主力軍，嘉戎技術、清研環境等環境企業都是股票發行注冊制改革的受益者。

注冊制的核心是信息披露

近年來我國股票發行注冊制改革穩步推進，2019年7月22日，上海證券交易所科創板正式開市，注冊制試點正式落地;2020年8月，深圳證券交易所創業板改革并試點注冊制;2021年11月北京證券交易所設立并試點注冊制。注冊制下上市條件更多元、更明確，審核問詢更透明，新股發行定價市場化，注冊制改革明顯提高了環境企業股權融資的便利性。

注冊制的核心是信息披露，發行人要“講清楚” ——對信息披露的真實、準確、完整負責。招股說明書是發行人長期投資價值及風險提示的公開陳述、聲明和承諾，是注冊制下股票發行信息披露的重要載體。

注冊制下發行人信息披露的主要對象是不特定投資者，發行人要堅持以投資者需求為中心，招股說明書既要邏輯清晰、重點突出，又要內容豐富、充分詳實。為此，2022年1月28日，中國證監會發布《關于注冊制下提高招股說明書信息披露質量的指導意見》。

環境企業如何成為IPO審核問詢的“優等生”?

4月13日，深交所創業板上市的湖南軍信環保股份有限公司從IPO申請材料受理到創業板上市委會議通過歷時10個多月；待上市的湖南艾布魯環保科技股份有限公司從IPO申請材料受理到創業板上市委會議通過歷時12個月有余。

嘉戎技術、清研環境從IPO申請材料受理到創業板上市委會議通過歷時7個月左右，已經算是IPO審核問詢過會的“優等生”了，他們如何實現這樣的成績?注冊制下有哪些審核問詢需要特別關注的問題?

環境企業要成為IPO審核問詢的“優等生”，首先，發行人要符合上市條件，其次，發行人在技術及產品創新能力、市場開拓能力、運營管理能力等方面具有比較優勢，再者，發行人在誠信經營、規范治理方面“無硬傷”，具備較好的持續盈利能力。

擬上市環境企業在自我評估經營業績具備上市條件的現實基礎上，要多關注同行上市公司審核問詢的主要問題及關注點，持續提高信息披露誠信合規的自覺性和真實、準確、完整的專業性。

E20環境平臺賦能孵化中心選取了2020年以來注冊制下成功上市的科創板企業11家、創業板企業11家、北交所企業2家(參見附表)，上市公司樣本數占同期(科創板、創業板、北交所)新上市公司總數的比例為51.06%，我們將這些上市審核問詢的主要問題分為：業務模式/經營持續性、技術競爭力、財務及內控規范性、信息披露真實性、其他事項等5大類，在此基礎上歸納出環境企業IPO審核問詢過程中重點關注的共性問題，期望能對后續環境企業申請上市具有一定的借鑒意義。

一、審核問詢高頻次出現的主要問題

問詢頻次最高的前5大問題：1.應收款(90.91%)， 2. 成本、毛利率(81.82%)，3.經營模式(81.82%)，4.收入確認(77.27%)，5.關聯交易(72.73%)。

問詢頻次超過50%的其他問題還有：業務合規性、核心技術及專利、主要供應商、主要客戶、研發人員/費用、業務分包等。其中：科創板審核問詢更關注發行人的科創屬性，因此，核心技術及專利(100%)、研發人員/費用(90.91%)。

二、審核問詢的主要關注點

1. 應收款——減值計提、賬齡確定方法等

例如：(1)華騏環保：長期應收款是否存在逾期情形，如存在，請進一步說明報告期各期末的逾期金額、逾期時間及逾期原因，并在此基礎上說明長期應收款減值準備計提是否充分，減值計提情況與同行業可比公司是否一致。(2)元琛科技：應收賬款賬齡確定方法，報告期各期末應收賬款賬齡分布與營業收入和回款的匹配情況，是否存在調節應收賬款賬齡的情形。

2. 成本、毛利率——售后服務費是否確認為預計負債，人工成本金額、占比是否符合行業特征，成本/費用核算是否完整等;

例如：(1)申菱環境：售后服務費的會計處理是否符合《企業會計準則-或有事項》的規定。(2)萬德斯：主營業務成本中人工成本金額及占比較低的原因，與生產運營人員數量是否匹配，是否符合行業特征，與同行業上市公司平均水平比較情況，是否存在勞務外包情況。(3)卓錦環保：說明公司的成本、費用核算是否完整，是否存在代付相關成本，是否存在資金體外循環的情況。

3. 收入確認——收入的真實性、季節性特征、現金交易或第三方回款等;

例如：(1)冠中生態：分析并披露合烏魯木齊項目的具體進展、結合回款情況說明銷售收入是否真實以及存貨減值計提是否充分。(2)圣元環保：說明營業收入和凈利潤增幅不一致的原因、分收入類別詳細說明并披露公司的收入確認的時點、依據和計算方法，說明收入確認標準是否符合準則規定、與行業可比上市公司相比是否存在差異并披露差異的原因。(3)恒譽環保：生產線銷售收入未從核心技術收入中剔除。

4、技術先進性——替代風險、同類技術比較、技術門檻等

例如：(1)元琛科技：除塵、脫硝、脫硫是否存在一體化趨勢，目前行業內該技術的現狀，是否存在該技術替代發行人現有技術的風險或潛在風險。(2)恒譽環保：熱裂解技術與其他有機廢棄物處理技術的差異和優劣勢。目前有機物裂解主要企業，各自份額及處理方法。(3)卓錦環保：說明相關核心技術是否具有技術門檻，是否存在易被模仿、被替代的可能性，是否為行業通用技術，是否存在快速迭代風險。

5、主要客戶——客戶集中度、單一大客戶依賴等

例如：(1)申菱環境：補充披露客戶集中度與同行業可比公司的對比情況，是否符合行業慣例。(2)元琛科技：污油泥裂解生產線收入占比高，集中在一家客戶，應說明可持續性。

價值投資時代來臨

注冊制下發行人要主動轉變股權融資思維方式，信息披露要以投資者“看得懂、看得清”為導向，強化發行人信息披露的主體責任，建立健全資本市場信用體系，資本市場將進入“優勝劣汰”的價值投資時代。

公眾投資者心目的優質企業：有核心競爭力、為投資者帶來持續穩定回報的誠信經營、治理規范的科技創新型成長企業。投資者最擔心的是業績變臉、隱瞞重大風險、夸大發展前景、盲目業績預測等信息披露質量低劣的上市公司。

我國資本市場的注冊制改革正在逐漸深入，未來將實行股票發行全面注冊制，環境企業股權融資的渠道更加暢通，因此，環境企業要堅守產業初心，只有具備發行上市的良好基本面，同時多關注同行上市公司審核問詢的主要問題及關注點，持續提高信息披露誠信合規的自覺性和真實、準確、完整的專業性，才可能成為IPO審核問詢的“優等生”，而對于嘉戎技術、清研環境這些新上市的環境企業來講，資本市場的審核問詢才剛剛開始，期待這些技術型環境企業能夠堅持持續創新，努力交出一份經得起時間考驗的讓投資者滿意的答卷。

附表：IPO審核問詢問題統計相關的上市公司

編輯：李丹