2024，我不敢投了——一個環(huán)境產業(yè)投資者的獨白

從業(yè)二十載，歷經(jīng)投資的“三重天”，“五看”環(huán)境產業(yè)現(xiàn)狀“三不投”，2024，投，還是不投？

再過兩天就是甲辰龍年了，站在年根下回顧自己在環(huán)境產業(yè)從業(yè)的二十余載，有幸趕上環(huán)境產業(yè)發(fā)展的黃金期并在那個時代主導和參與了包括供水污水和垃圾焚燒多類型環(huán)境產業(yè)基礎設施項目的投建運，粗略估算有50+；近五年則更多聚焦在環(huán)境產業(yè)的股權投資項目的募投管退，有順利上市的，也有不及預期在回購退出的，調研訪談過的有核心工藝的企業(yè)標的則更多，過百個吧，雖苦累但主基調還是在積極尋找有發(fā)展想法可以投資的伙伴。現(xiàn)在站在2024年的門檻上，回頭五看自己為之付出二十載光陰，努力和情感的這個產業(yè)，我不敢投了。

——看到生態(tài)環(huán)保板塊有65家環(huán)境企業(yè)發(fā)布2023年業(yè)績預告：五成預虧，具有核心競爭力和行業(yè)龍頭的上市公司的經(jīng)營業(yè)績都成長乏力，2022年的情形也大致相仿，我不敢投了;

——看到2023年僅有9家環(huán)境企業(yè)在A股IPO上市，IPO企業(yè)數(shù)量比2022年下降了35.7%，三分之一強，IPO募資凈額合計60.04億元，比2022年下降了52.8%，跌幅過半，想要通過主流IPO退出更難了，我不敢投了;

圖1 2019~2023年環(huán)境企業(yè)A股IPO數(shù)量

——看到2023年首發(fā)上市的環(huán)境企業(yè)次新股的破發(fā)比例高達77.78%，發(fā)行市盈率超過25倍的新股全部破發(fā)，次新股破發(fā)常態(tài)化，在資本市場的首發(fā)表現(xiàn)都不好，我不敢投了；

——看到以工程項目為主業(yè)的環(huán)境企業(yè)在傳統(tǒng)環(huán)境產業(yè)頂部下行大周期轉型維艱，應收賬款被拖欠導致入不敷出，創(chuàng)新性不足，持續(xù)盈利能力下降業(yè)績增速放緩，我不敢投了；

——看到一級市場和二級市場的估值價差進一步收窄，2023年二級市場估值重心不斷下移，而一級市場里的老大們估值報價依然樂觀堅挺，一級二級估值反差太大，我不敢投了。

梳理這二十載的環(huán)境產業(yè)投資路，從認知的角度來總結和反思親歷的投資三重天 “見啥都挺好” 、 “見啥都是坑”、 “見好是好，見坑是坑”：

1、見啥都挺好，都想投

2002年入行，環(huán)境產業(yè)正興，趕上了市政基礎設施高速發(fā)展的好時代，彼時對社會資本尤其是外資非常歡迎。只要對環(huán)境項目的基本工藝有認知和項目的粗淺管理經(jīng)驗，項目的收益都不會差。那是一個跑馬圈地的時代，投啥都賺錢，投什么都有好收益。在此期間雖然也遇到過2008年金融危機的影響，但行業(yè)整體是向上發(fā)展的態(tài)勢，正可謂“時來天地皆同力”。

2、見啥都是坑，都想躲

隨著產業(yè)的高速發(fā)展和資本的助力，尤其是PPP讓環(huán)境產業(yè)發(fā)現(xiàn)了從未想到過的營收規(guī)模和沒有天際的天花板，環(huán)境企業(yè)在主動和被動，主觀和客觀方面形成很多的坑，夸大項目實際規(guī)模的，虛增或提前確認收入、分包轉移利潤的，所謂核心技術和主營業(yè)務基本沒有關聯(lián)的，真實業(yè)績和預期出入很大等等，投的越多經(jīng)歷的坑也多，見啥都是坑，要反復驗證，多方打探。但在這個期間還是在積極地看項目，看的多投的少。

3、見好是好，見坑是坑

隨著資本市場監(jiān)管趨嚴，行業(yè)市場增量放緩，經(jīng)過回溯調整后對環(huán)境產業(yè)的預判趨于理性，對環(huán)境企業(yè)的認知日益客觀;擁有核心技術產品和競爭性壁壘的成長型環(huán)境企業(yè)，見好是好。能夠事先辨識投資規(guī)模擴張模式傳統(tǒng)路徑依賴的投資風險，見坑是坑。

回顧總結這些年在投資路上的經(jīng)歷，我劃定了投資“三不原則”。

一、“幫不上的不投”——業(yè)務上賦能，我要投你一定要能給你帶來資源上的賦能、平臺營銷推廣和業(yè)務上的幫助，期望做大業(yè)務增量分蛋糕;如果在業(yè)務上不能發(fā)揮助推價值，投資的意義就不大。

二、“不認同的不投“——公司和個人是一樣的，價值觀的趨同以及對未來大勢的判斷必須要一致，才能有更好的發(fā)展和賦能，“理念趨同”的合作才能長久，才會甘愿在事業(yè)上相互成就他人。

三、”不做智能化的不投“——OpenAI GPT開啟了智能新時代，生成式AI時代帶動了對英偉達GPU的需求激增，英偉達最新市值達1.69萬億美元，智能駕駛將會讓科幻照進現(xiàn)實。智能化是未來的必選項，工業(yè)級頭部客戶對智能化有很高的認知與需求，如果你在未來業(yè)務中沒有智能化體現(xiàn)，那就意味著你與工業(yè)客戶之間缺乏共同的語言，你的產品和服務就沒有多大增值空間，有了智能未來才可期。

圖2 英偉達公司最近1年股價漲幅達228.59%

2024已來，我們在過去更多專注于市政領域的環(huán)境治理項目，其實環(huán)境產業(yè)還有更多更好的外延和伸展，“建設美麗中國”“資源再生利用”和“工業(yè)企業(yè)綠色轉型”的深度服務需求也會促使環(huán)境產業(yè)大有可為。如果你

真正有核心技術可以為客戶創(chuàng)造明顯差異價值，有推廣需求的；

真正有智能化認知和需求，在產品化道路上有需求的；

真正愿意發(fā)展公司，對對接資本市場有著客觀的認知和意愿。

那么來找我，我還愿意助力賦能，我還投。

新年來臨之前，祝愿初心不改，依然在環(huán)境產業(yè)里有新認知新追求的同仁龍行龘龖，我們共啟新程！

作者簡介

郝小軍  環(huán)境產業(yè)從業(yè)逾二十余載，主導多個垃圾焚燒發(fā)電、市政污水、供水等市政基礎設施項目的投資、建設和運營管理，具有豐富的環(huán)境基礎設施資產管理實務經(jīng)歷，并在環(huán)境企業(yè)私募股權投資及上市公司資產并購重組等方面具有深度的理論認知和實際案例操作經(jīng)驗。

編輯：李丹