混改后新一頁故事，環保上市公司的書寫與盤點

時間：2024-08-26 09:44

來源：綠谷工作室

作者：綠茵陳

受國家宏觀政策的調整影響，面對融資困境，多家陷入危機的環保企業從2019年起開始通過引入國資戰略入股，部分企業同步謀劃讓渡上市公司控制權等方式尋求新的發展機遇。

如今，五六年時間過去，現實政策環境、市場環境的變化之大超乎想象，回頭來看，能夠成功完成混改，安全落地者，已經是幸運兒。在國資注入的新狀態下，它們書寫的新篇章，需要再讀一遍，才能通過它們的發展情況看出其被賦能幾何，以及另一方“產業升級和經濟轉型”的目的是否已實現。

走向混改是必然，未曾混改是例外

最近三年，各家盈利能力、現金流、資產負債率、研發投入比較

協同很重要，成長是更好的蜜月

民營環保公司因為其先天屬性，具有理想主義者和浪漫主義者自身所攜帶的基因，這使得它們必須在勇敢與謙遜、僭越與敬畏之間，始終保持動蕩而微妙的平衡。對它們來說，所謂理想，就是平穩起飛；所謂幸福，就是安全落地。

當混改浪潮逐漸趨于平息，已經五六年時間過去，現實政策環境、市場環境的變化之大超乎想象，回頭來看，能夠成功完成混改，安全落地者，已經是幸運兒。在國資注入的新狀態下，它們書寫的新篇章，需要再讀一遍，才能通過它們的發展情況看出其被賦能幾何，以及另一方“產業升級和經濟轉型”的目的是否已實現。

當然這一切的前提是，在五年多未曾停歇的風浪中，不被淘汰出局。

01走向混改是必然，未曾混改是例外

從2018年開始，受國家宏觀政策的調整影響，PPP項目商業模式進入調整期，金融去杠桿化政策的實施更是使得民營環保企業在公司及項目融資中遭遇重大挑戰。隨著部分環保企業債券發行失敗情況的首次發生，民營上市環保企業普遍陷入債務困境。

進入2019年，面對融資困境，多家陷入危機的環保企業開始通過引入國資戰略入股，部分企業同步謀劃讓渡上市公司控制權等方式尋求新的發展機遇。這些企業的共同特征是，均于2017年當年或之前上市。

當然，環保企業投奔國資的目標能夠達成，也有賴于當時部分工程類央企和部分地方國企也面臨著轉型、升級的需求。環保屬于戰略性新興產業，對國資來說，具有戰略意義、符合國家產業發展方向或地方經濟發展需要。

被收購的民營環保上市公司往往具有一定的市場競爭力、技術實力或品牌影響力，雖然可能暫時面臨經營困境，但核心資產仍具有較大價值——至少在并購時是這樣的。

其中，朝陽國資委控股東方園林，中交集團戰略并購碧水源，清新環境與四川國資達成合作，浙能錦江引入浙能集團注資，中建集團控股環能科技等一系列事件，是這一波混改浪潮中閃亮的浪花。

一連串的環保上市企業控股權變化，標志著生態環保產業進入了混合所有制改革時代。混改趨勢持續到2020年后，國禎環保、鐵漢生態兩家原生態環保行業知名上市企業相繼被中節能集團接手，富春環保實際控制人變更為南昌市國資委，雪浪環境則獲得了常州新北區政府注資等。

截止目前，25家2017年及之前上市的民營環保公司，

1)已經退市的有博天環境、盛運股份、凱迪生態、巴安水務等6家，它們中間也有一些公司曾希望能有國資注入，幫助自己脫離困局，可惜失敗了。

2)17家完成混改的公司，證券存續狀態是正常上市，其中5家公司目前屬性是央企控股，11家公司是地方國企控股，另有啟迪環境無實際控制人。當中也有博世科這樣兩次易主的。

3)未完成混改的有盈峰環境、永清環保兩家，繼續保持民營環保上市公司狀態。

25家主流民營環保上市公司(2017年前上市)混改狀況匯總

37_3_1724636635.png?wx_fmt=png&from=appmsg

02最近三年，各家盈利能力、現金流、資產負債率、研發投入比較

逆向混改的動作完成后，經過三年發展，當時參加或有意向參加逆向混改的25家環保A股上市企業的發展態勢有所不同。

未能“上岸”，進而退市的幾家，以及繼續保持民企狀態的兩家姑且不說，成功引入國資，順利“上岸”的17家公司也是各有各的境遇。

根據公開報表，2021年-2023年，連續三年盈利且保持利潤穩定增長的公司僅有碧水源一家，同時，這家公司2023年利潤為25家公司中最高，實現凈利潤7.65億元。

能夠維持盈利的公司有中建環能、富春環保、清新環境、節能國禎、中持股份、浙能錦江等6家。

上述7家混改后上市企業資產結構及訂單結構有所改善，盈利能力維持穩定。

這些公司的盈利能力雖然比不上以往各自的狂飆歲月，但在當前背景下，依然算是可圈可點。

編輯：李丹

贊