《垃圾焚燒發電PPP項目成本測算及分析報告》(2018版)發布

三年前，在“2015年第九屆固廢戰略論壇”上，E20研究院曾聯合畢馬威企業咨詢(中國)有限公司發布《垃圾焚燒發電BOT項目成本測算和分析報告》，引發行業廣泛關注。 

12月13日，在“2018（第十二屆）固廢戰略論壇”上，E20環境平臺和畢馬威企業咨詢（中國）有限公司再次聯合推出《垃圾焚燒發電PPP項目成本測算及分析報告》（2018版）（以下簡稱“報告”）。會上，畢馬威企業咨詢（中國）有限公司基礎設施投融資（IGH）合伙人，國家發改委、財政部PPP雙庫定向邀請專家李煒介紹了《報告》的相關情況。

李煒

以下內容根據嘉賓現場發言整理。

一、《報告》概述

在解決城鎮化發展帶來的 “垃圾圍城”問題中，垃圾焚燒處理在我國垃圾無害化處理領域占據越來越重要的地位。在《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》、《關于政府參與的污水、垃圾處理項目全面實施PPP模式的通知》等一系列政策的引導下，垃圾焚燒PPP項目得到大力發展。

據財政部PPP綜合信息平臺顯示，截至2018年10月已列入庫垃圾焚燒項目共計99個，占已入庫固廢類項目總數的34%。2015年至2018年共計47個垃圾焚燒項目完成社會資本采購，累計投資額共約244億元。

李煒表示，為持續了解垃圾焚燒行業的現狀、關注行業發展動態，E20聯合畢馬威企業咨詢（中國）有限公司匯集行業知名企業運行數據，按行業通行標準，進行模擬項目的測算分析，出具報告，旨在增進交流，促進行業健康發展。

他強調，本次測算及分析并非針對具體項目，僅為在限定的假設條件及資企業提供的經驗數據下，對模擬項目的測算及分析。

二、財務測算基本條件

《報告》假設，模擬項目位于中部地區的中等城市，全市人口總量約300萬人，全市GDP總額約1000億元，全市財政收入約200億元。項目建設規模1000噸/日，生產工藝采用爐排爐焚燒發電技術，采用2×500t/d垃圾焚燒線，1×18MW汽輪發電機組。

根據假設，模擬項目總投資47800萬元，采取垃圾焚燒行業較為普遍采納的BOT模式實施，項目合作期30年，自PPP項目合同簽約之日起算，含建設期2年。

特別值得一提的是，本次保底垃圾處理量設置為運營期第一年保底量為276000噸，第二年保底量為310500噸，第三年及以后保底量345000噸。李煒表示，本次設置采用三年階梯上漲，三年后相對穩定在第三年的值。

另外，李煒表示，目前，行業收運和處理正在形成逐漸融合的趨勢，但為了計算相對清晰，本次測算還是假設垃圾收集和運輸由政府負責。

會上，李煒還介紹了其他財務測算基本條件，具體如下：

三、測算結果及分析

1、垃圾處理服務費單價為65元/噸~70元/噸

測算結果顯示，根據行業企業提供的假設數據平均值，在本次測算的基本假設條件下，垃圾處理服務費單價為65元/噸~70元/噸。在此單價區間，項目資本金收益率（稅后）達到6.5%~7%。同時，《報告》對財政部綜合信息平臺項目庫中2015年至2018年已完成項目采購的垃圾焚燒項目情況進行分析得出，各年垃圾處理服務費單價平均在57元/噸~67元/噸之間（詳細數據請參加《報告》）。

2. 總成本費用在增加

比較2015年和2018年的兩次測算結果發現，包括用工成本、融資利率、土地使用稅（費用）等在內的行業成本在不斷增加。在總成本費用構成中，外購原材料費占比最高，達18%。

李煒表示，行業利潤率在下降，上次測算行業的理想利潤率8%-12%，當時得到7%-11%的區間。目前，財政部綜合信息平臺里PPP項目公開披露結果顯示，公開披露的項目資本金的內部收益率不超過7%，最高的只有10%。

3. 收入及利潤呈階梯上漲

根據測算，模擬項目在運營期第三年進入達產年份，垃圾處理量達到34.50萬噸/年，當垃圾處理服務費單價為70元/噸時，項目公司主營業務收入每年約7700萬元，毛利潤約為3500萬元/年，整個運營期毛利率達到45%。

李煒表示，收入和利潤呈階梯上漲，這和行業和BOT模式的基本情況較為符合。在建設期，現金流不穩定，所以某些階段存在負值，但進入穩定的運營期后，現金流相對平穩，利潤也會隨之增加。

李煒提到，項目全生命周期的凈利潤率平均約為18%。

4、垃圾焚燒發電收入與垃圾處理服務費收入占比情況

測算結果顯示，垃圾焚燒發電收入與垃圾處理服務費收入分別占總收入的比例為70%和30%。

四、影響測算結果的若干因素分析

會上，李煒還對融資成本、投資額及運營成本、企業內部因素等影響結果的若干因素進行了分析。

從融資成本來看，考慮到國家對垃圾焚燒發電項目的政策支持，本次測算的融資利率取為5.39%（基準利率上浮10%）。李煒表示，當融資利率調整±10%時，保持其他基本假設條件不變的情況下，垃圾處理服務費單價變動約為±3元/噸。

從投資額來看，當建設投資上升時，垃圾處理服務費單價上升，建設投資上升2000萬元、4000萬元，垃圾處理服務費單價分別上漲5元/噸、10元/噸；建設投資下降2000萬元、4000萬元，垃圾處理服務費單價分別降低5元/噸、10元/噸。

運營成本上，每噸垃圾運營成本變動±200萬元/年時，經測算分析，垃圾處理服務費單價相應變動±5元/噸。

李煒表示，對成本控制以及熱效率等內部因素進行分析發現，熱效率的變動可能影響更大。其他影響垃圾焚燒發電企業盈利能力及投資收益水平的因素包括產業、環保及稅收政策變化因素等。目前，國家對垃圾焚燒發電實行保障制度、支持政策，各地企業均享受稅收優惠等政策支持。在未來幾十年的過程中，如國家對此行業的支持政策發生一定變化，則會一定程度影響到企業的盈利能力及投資收益水平。

另外，企業在建設運營中可能還需為避免二次污染投入更多的成本，來確保環保達標、公眾滿意，或者可能會面臨應收賬款回款滯后等問題，這些因素均會影響企業的經營及盈利情況。

五、總結

1.近幾年垃圾焚燒發電行業競爭緩和，惡性競爭相對減少

根據財政部PPP項目庫中的統計數據顯示，近兩年垃圾焚燒發電項目的資本金內部收益率穩定在6%到10%的區間，未出現超低價超低收益率的案例。

2.成本呈逐年上漲趨勢，企業需加強內部管理提高效率

隨著CPI/PPI指數的逐年增長（2017年CPI增長1.6%，2016年CPI增長2.0%），垃圾焚燒項目的建設成本、運營成本呈逐年上漲趨勢。因此，企業在面對市場因素帶來的成本上升，同時面對行業競爭壓力的情況下，欲要提高競爭力，則需對企業內部管理提出更高的要求。

3.垃圾焚燒發電行業的發展前景廣闊，能實現更好的社會經濟效益

垃圾焚燒發電向具有很好的盈利性，能提高對優質社會資本的吸引力，并為其技術革新、市場拓展提供豐厚的利潤空間支持。近年來在國家在污水處理、垃圾處理領域推進實施PPP模式的政策導向，各地政府更為注重垃圾焚燒發電項目的政策支持。

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編輯： 趙凡