從資本視角另眼看博天

時間： 2024-02-07 10:03

來源： E20賦能孵化中心、資本易見系列

作者：郝小軍

博天環境觸紅線，被處罰，退市幾成定局，值得反思。換個角度來看，此時的博天環境的投資價值又該如何評判呢，三個維度看博天，試議價值幾何？

2月2日晚間，*ST博天發布公告稱，因連續5年財務造假，上交所已向公司下發《關于擬終止博天環境集團股份有限公司股票上市的事先告知書》，*ST博天或將成為2024年首個重大違法強制退市案例，一時引發環境產業各位同仁的普遍關注和熱議，誠信是資本市場的基石，切勿觸犯監管紅線，值得行業深思和謹戒。作為一個環境產業投資從業者，從資本角度來看：時至今日籠罩在退市負面消息之下的博天還有投資價值嗎？

01一看博天環境持續經營能力

2022年底，博天環境完成司法重整，通過引入重整投資人，經過資產結構重整和資本結構重整，正是這次司法重整讓公司“回血”復活，基本化解了債務危機，消除了持續經營能力的重大阻礙。

2023年三季報顯示，公司歸屬于母公司股東權益合計17.09億元，資產負債率73.88%，毛利率28.95%，凈利率8.52%，扣非凈利潤2888萬元，經營活動現金流凈額9759萬元，根據公司最新披露的2023年業績預告，預計2023年扣非凈利潤為5,190萬元到7,150萬元，博天的持續經營能力得以基本恢復。

ST公司業估值是個技術難題，收益法不適用，上市公司通常可以參照公開市場價值，2024年2月2日，博天環境公司市值9.68億元，公司凈資產17.09億元，博天環境市值比公司凈資產要低7.41億元，可以看成資本市場對或將強制退市導致的“殼資源”價值遞減和企業商譽損失的風險準備計提。

02二看博天環境的業務重整前景

2023年是博天環境啟動轉型的一年，在“水業關聯的環境產業”的總體布局下，致力環境事業、氫能賽道和水務領域的創新發展。2024年博天環境將加大綠氫制取業務的系統集成，裝備制造和公司數字化轉型。

業務重整重點方向：

環境事業——工業行業全產業鏈環境綜合服務，助力客戶減污降碳協同增效。

氫能賽道——綠氫系統集成業務，系統模塊化、集成裝備化、產品標準化和管理數字化為核心業務模式。

水務領域——以“技術+運營服務”為客戶提供“新水源”，有效實現城市的水資源循環利用。

博天業務重整架構和方向看起來是可行的，業務重整能否成功是博天環境長期價值的核心變量。

03三看企業文化價值重塑

這是一家有著29年歷史的民營企業， “堅守初心、勇敢擁抱變化”支撐著博天砥礪前行。歷經環境產業的高峰與波谷。2018年以來，博天環境經歷了債務危機、混改失敗到重整成功，已經“休克”了還能“回血”，博天一直沒有倒下，企業文化表現出較強韌性，企業核心價值觀——“熱情、開放、合作、卓越、合規”，這次監管處罰可能對一直傳承的企業文化亦有重大的沖擊，企業文化價值亟需重塑，以盡可能降低強制退市對企業信用的負面影響。

2024年2月2日，日換手率7.76%，成交金額6040萬元，當日博天的股價上演“地天板”，很大程度上是場內資金的投機博弈，某種程度上反應了市場對博天退市恐慌（跌停）以及對博天未來業務重整的期待和希冀（漲停）的糾結。

2017年2月17日博天上市后的17個漲停，200億元市值，無形中助長了博天環境規模擴張的野心和沖動，2023年12月11日開始的連續23個跌停，博天或將強制退市，但永恒的發展主題是一個不屈不撓的環境企業應有之意，也是具備可持續投資價值的企業核心所在。

作者簡介

郝小軍環境產業從業逾二十余載，主導多個垃圾焚燒發電、市政污水、供水等市政基礎設施項目的投資、建設和運營管理，具有豐富的環境基礎設施資產管理實務經歷，并在環境企業私募股權投資及上市公司資產并購重組等方面具有深度的理論認知和實際案例操作經驗。

編輯：李丹

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