并購時代-瀚藍擬私有化粵豐，焚燒龍頭聯造產業“鏈主”

時間： 2024-07-08 09:47

來源： E20賦能孵化中心、資本易見系列

作者：郝小軍

7月7日瀚藍環境披露提示性公告，瀚藍環境聯合廣東省國資（廣東恒健投資控股有限公司）、屬地國資（廣東南海控股集團有限公司）擬私有化百億市值的港股上市公司粵豐環保，雙方強強聯合打造產業“鏈主”。本次交易完成后，瀚藍環境生活垃圾焚燒投資運營總規模有望達A股第一，行業前三，穩居固廢處理行業第一梯隊。

今年以來市場化集中大趨勢下上市公司并購出現升溫，一方面是資本市場政策大環境鼓勵上市公司通過產業并購做大做強主業，另一方面也是固廢處理行業“運營為王”存量市場下產業整合的內在需求。讓我們期待本次瀚藍并購粵豐將通過協同增效創造增量價值，成為行業高質量發展標桿，為環境產業“大固廢”并購時代添彩。

7月7日下午，瀚藍環境（600323.SH）披露提示性公告，瀚藍環境股份有限公司正在籌劃通過間接子公司瀚藍（香港）環境投資有限公司提出協議安排計劃，以協議安排方式私有化香港聯合交易所有限公司上市公司粵豐環保電力有限公司，交易完成后，要約人將持有粵豐環保約92.77%股份，除上述股份外的其余股份由標的公司原控股股東臻達發展有限公司繼續持有。公司最終實現通過瀚藍香港控股粵豐環保。本次交易擬采用現金方式，示意性注銷價暫定為4.90港元/股，100%股權對應的整體金額為119.5億港元。

粵豐環保作為全國最早的垃圾焚燒上市企業之一、廣東省最大的民營垃圾焚燒發電企業，目前, 粵豐環保共有36個垃圾焚燒發電項目遍布全國12個省市,包括廣東省、廣西壯族自治區、貴州省、江西省、四川省、山東省、山西省、河北省、云南省、江蘇省、遼寧省及上海市。集團所有運營中、已簽訂及已公布項目的每日城市生活垃圾總處理能力合共約54540噸。

瀚藍環境自2014年，以18.5億收購“中國固廢領域年度十大影響力企業”創冠環保，躋身垃圾焚燒行業第一陣營以來，已經連續10年入選“中國固廢領域年度十大影響力企業”榜單（2023固廢十大影響力企業榜單出爐）。本次交易完成后，瀚藍環境在運營項目的垃圾處理量將達到7.35萬噸/日，待建及規劃項目達到1.68萬噸/日，合計將超過9萬噸/日。根據E20研究院公布的2023年生活垃圾焚燒投資運營總規模排行榜來看，本次交易完成后，瀚藍環境生活垃圾焚燒投資運營總規模有望達A股第一，行業前三，穩居固廢處理行業第一梯隊。

01 聯手粵豐環保瀚藍環境“大固廢”協同增效前景可期

近年來廣東省和佛山市政府一直都在大力推進上市公司高質量發展和產業鏈補鏈強鏈延鏈，支持優質上市公司開展產業鏈并購整合，本次瀚藍環境擬攜手粵豐環保，正是廣東國資與佛山國資共同打造廣東省環保產業“鏈主”企業的重要舉措。本次瀚藍環境并購粵豐環保，不僅契合行業發展方向，而且雙方發展理念趨同，未來有望通過強強聯手、協同增效創造可觀的價值增量。

契合行業發展方向。垃圾焚燒發電行業趨于飽和，已進入運營為王和存量優質項目的整合階段，瀚藍環境在當前選擇并購具有較多優質項目的粵豐環保，有利于公司順勢在當前存量資產搶占更大的市場份額。

雙方發展理念趨同。雙方在發展戰略指引以及ESG經營體系方面有較多共識，重視固廢項目的社會價值和產業資源最大化運用，此次攜手有望進一步鞏固并提升瀚藍環境的行業聲譽與地位。

強強聯手協同增效。瀚藍環境與粵豐環保同為行業頭部企業，運營規模處于行業前列，本次雙方強強聯合，通過區域市場協同、管理協同和技術協同，有利于瀚藍環境持續補鏈強鏈延鏈，進一步強化運營管理能力提升、數智化技術創新和經驗積累，成為廣東省環保產業的“鏈主”企業，致力于成為行業高質量發展的標桿企業。

02 資本市場政策大環境鼓勵支持上市公司并購重組

今年，“新國九條”明確提出，鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發展質量，推動上市公司提升投資價值。證監會先后發布了“資本市場服務科技企業十六項措施”和“深化科創板改革八條措施”，為開展關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業建立和健全股權融資以及并購重組的“綠色通道”。積極完善并購重組的支持政策，提高并購重組估值包容性，豐富并購重組支付工具，鼓勵并購基金更好發揮作用。

產業整合是主流，并購重組更加注重產業邏輯和協同效應，借助并購重組，上市公司可通過外延式實現產業鏈上下游的整合，并購帶來的產業升級以及“1+1>2”的協同增量越來越受到重視。預計上市公司未來以主業導向、強化競爭力、提高發展質量為目的的并購重組將是政策重點鼓勵方向。

03 市場化集中大趨勢下并購重組市場呈現轉暖跡象

在市場化集中大趨勢下，并購重組是促進產業整合和上市公司做優做強的重要手段，近年來國內并購重組更加注重市場化和商業化邏輯。通過并購重組，一方面推動存量公司轉型升級、做優做強，另一方面促進存量公司之間的兼并重組、緩解市場競爭壓力。

在IPO節奏放緩背景下，今年以來，A股上市公司并購重組動作頻頻，并購市場日趨升溫。根據Wind數據顯示，截至6月14日，今年以來已經有130家A股上市公司更新披露重大重組事件公告，遠超去年同期的49家，較去年同期大幅增長約165%，并購重組市場出現明顯升溫。

今年并購重組市場升溫的主要原因：一是國內產業升級提速。近年來，中國經濟加速換擋、產業升級持續推進，上市公司需要順應市場環境的新變化調整自身業務類型及發展方向；在環境產業“運營為王”的存量時代下，主業并購重組將成為上市環境企業提質增效、做優做強的重要途徑。二是資本市場估值水平下調，上市環境企業的股價普遍較低，劃算的換股價格更容易被標的公司接受。今年上半年引起行業普遍關注的重大并購事件有：

區域市場集中——軍信股份（301109）收購仁和環境：6月7日軍信股份以21.968億元并購湖南仁和環境股份有限公司63%股權并配套融資獲得深交所并購重組審核委員會審核通過，這是新“國九條”發布后首家過會的重大資產重組項目，也是深交所2024年首單通過審議的并購重組項目。本次軍信環保并購仁和環境的協同效益明顯，公司業務將縱向向固廢處理產業鏈的前端（垃圾中轉）延伸，橫向增加餐廚垃圾處理業務板塊，實現產業鏈的延鏈、強鏈、補鏈。

聚焦核心主業——首創環保（600008）出售ECO公司：6月17日首創環保披露資產出售計劃，公司擬轉讓所持有ECO Industrial Environmental Engineering Pte Ltd（以下簡稱“ECO公司”）的100%股權，轉讓對價折合人民幣約31.99億元，可將相關資源更好地聚焦于境內環保主業業態項目，促進公司高質量發展。

認可長期價值——長城人壽舉牌江南水務（601199）、城發環境（000885）：5月17日江南水務和城發環境同時發布公告稱被長城人壽“舉牌”。截至公告日，長城人壽以自有資金累計通過二級市場增持江南水務股份4676.17萬股，占其總股本的5.0001%；累計增持城發環境股份3210.43萬股，占總股本的5.0001%。長城人壽表示增持這兩家上市公司是基于自身配置需求及公司配置價值進行的長期投資。

我們期待瀚藍環境攜手粵豐環保的并購完成以后，雙方業務整合和市場拓展取得預期效果，為固廢行業上市公司之間的強強并購開個好頭，成為信守社會責任、積極回報股東并可持續發展的資本市場“新良幣”的楷模。

編輯：趙凡

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